七派娱乐提现真假 - 李小加预告IPO发行机制改革 热爆新股散户中签更渺茫

作者:匿名
时间:2020-01-10 11:00:12
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七派娱乐提现真假 - 李小加预告IPO发行机制改革 热爆新股散户中签更渺茫

七派娱乐提现真假,港股讯 据香港经济日报报道,港交所(00388)行政总裁李小加继上周发表网志,表明正研究新股发行机制后,李小加今日向记者事先张扬,会在明年初公布的新一份3年战略报告中,交待新股发行机制改革。据了解,重点之一正是检讨新股公开发售比例,特别是削减高倍数超额认购情况下的‘回拨’比例。若落实,散户日后认购热门新股的中签机会势大减。

李小加网志以“明星公司的IPO为什么也会破发?”为题,解释新股上市后股价表现,与公司好坏并无必然关系之余,笔锋一转,指“港交所一直也在研究如何进一步改革和完善新股发行机制,现在新经济公司的到来让这些工作变得更加紧迫和必要了。”

现有发行机制向公司倾斜 散户定价机制是重点

李小加的逻辑是这样的,“有评论指香港新股发行制度的某些安排赋予了发行者(即上市公司)比较强势的话语权”,即有利公司尽量提高估值叫价,估值过高,上市后股价破底机会自然高。这些向上市公司倾斜的安排,包括针对散户的公开认购定价机制、基石投资者安排等。

先说针对散户的公开认购定价机制,是上市公司及保荐人厘定了招股价范围,例如1元至1.15元,散户只能以招股价上限,即1.15元入股;这与针对机构投资者的全球配售机制不同,机构投资者循‘累计投标’(book building)机制认购,可因而市况或市场反应调节,以中间价或下限价认购,即1元、1.05元或1.1元等不同价格均可,策略上灵活得多。

散户只能以上限价认购 比例过高被指推高定价

换言之,现行针对散户的定价机制,对散户不利、对公司有利。处理这问题的方法有3个:一是入散户引入一如机构投资者自行订定认购价的机制,但由于涉及大量散户,衡量认购人士接受的均衡价时会较复杂;二是限制散户可认购的比例,令机构投资者在定价上有更大话语权,改变定价权向公司倾斜的现况;第三是一、二选项同时进行。

据笔者了解,港交所过去研究此问题的焦点,较大程度参考投资银行界及基金经理意见,认为应压低散户公开发售及超额认购的‘回拨’比例。现行《上市规则》规定,新股的全球发售股数中一般须有10%作‘公开发售’供散户认购,余下90%作‘全球配售’供机构投资者认购。集资额上百亿元的大型新股可申请降低公开发售比例,一般降至5%。

热爆新股抽一手中签机会不足1% 再减比例更渺茫

但当散户需求殷切,超购倍数达一定水平(例如50倍或100倍),便要从全球配售部份‘回拨’更多股份至公开发售,最高增至50%,大型新股20%。这令机构投资者可购的股份大减,或被迫以超出预算的高价(上限价)认购。

遏抑新股公开配售比例及削减‘回拨’比例,有利机构大户买家压价之说,固然是公说公有理,但客观效果必然是遇上热爆新股时,散户中签机会更渺茫。笔者统计近年的热门新股,例如今年初上市的毛记蕟涌(01716),超购逾6,000倍,散户认购一手的中签机会可低至1%以下。如再降低‘回拨’比例,中奖机会大概与买彩票无异。

现有机制上实后制定 旨在维护市场秩序

当然,有市场人士会认为,新股分配并非社会福利的一部份,毋须过份照顾散户利益,而牺牲定价机制的合理性。但须知现行机制是在96年红筹热潮高峰期上市的上实(00363),排队认购人潮迫爆全港后制定的拨乱反正机制,是维护市场秩序的重要环节。如何在完善现有机制的同时,避免过份颠覆现行市场秩序及市场各方既得利益,是考验李小加为首港交所管理层的一大难题。

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